EN+: обзор финансовых результатов за 2021   

Консолидированная выручка составила $14 126 млн (+36% г/г), EBITDA — $3 992 млн (+115% г/г), чистая прибыль — $3 534 млн (1.5x г/г). Результаты включают и показатели РУСАЛа. Выручка электроэнергетического сегмента составила $3 138 млн (+16% г/г), EBITDA — $1 172 млн (+18% г/г), чистая прибыль — $374 млн (+46% г/г). Рост показателей был обусловлен улучшением ценовой конъюнктуры и увеличением объемов генерации электроэнергии. Чистый долг группы на конец 2021 снизился на 13% г/г до $8 581 млн (соотношение ЧД/EBITDA электроэнергетического сегмента составило 3.3x против 4.3x на конец 2020).

Показатели электроэнергетического сегмента оказались сильнее г/г за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. Мы продолжаем предпочитать РУСАЛ из-за его участия в алюминии, тогда как дальнейшая финансовая динамика компании помимо цены на алюминий будет зависеть от ряда факторов, включая предложенные изменения в регулировании внутренних цен реализации металлов и замещение поставок сырья из Австралии.

Атон

Segezha Group представила результаты за 2021 по МСФО   

Выручка Segezha Group составила 92 млрд руб. (+34% г/г) в результате восстановления спроса и роста цен на продукцию компании. Показатель OIBDA вырос на 68% г/г до 29 млрд руб., вследствие чего операционная маржа до вычета износа и амортизации увеличилась на 7 пп г/г и достигла 32%. Компания получила 15.2 млрд руб. чистой прибыли по сравнению с убытком в 1.3 млрд руб. в прошлом году. Капзатраты увеличились в 3.4 раза г/г до 43.3 млрд руб., в том числе 20.2 млрд руб. было потрачено на M &A, в частности, приобретение Новоенисейского ЛХК и Интер Форест Рус. Чистый долг группы составил 61.1 млрд руб. (+23% г/г), а соотношение Чистый долг / OIBDA снизилось до 2.1x против 2.8x на конец 2020. Портфель долговых обязательств номинирован в иностранной валюте (64%) и рублях (36%), а средневзвешенная ставка фондирования составляет 5.5%.

В целом, Segezha Group представила хорошие результаты за 2021, соответствующие консенсус-прогнозу рынка. Успешная динамика обусловлена ростом цен реализации и изменениями курса рубля, а также повышением эффективности работы и рентабельности бизнеса. Мы ожидаем на рынке благоприятной ценовой конъюнктуры для компании и в 2022, но влияние фактора текущей экономической ситуации сложно прогнозировать, учитывая, что значительную часть выручки компании составляют продажи на экспорт. Мы пока не осуществляем аналитическое покрытие бумаги.

Атон

Micron представила сильные результаты за финансовый 2К22 (закончился 3 марта 2022 г.) и прогноз на 3К22. Прибыль без учета разовых факторов составила $2,14 на акцию, на 8% превзойдя консенсус-прогноз FactSet ($1,98). Выручка составила $7,79 млрд (консенсус: $7,53 млрд). Менеджмент компании также представил сильный прогноз финансовых результатов на 3К22.

На фоне сильной отчетности котировки Micron выросли на 4,5% в ходе расширенной торговой сессии.

Выручка Micron в 2К22 выросла на 24,9% г/г благодаря увеличению продаж во всех сегментах компании. Основной вклад в прирост выручки (53%) внесла реализация памяти DRAM для ПК, видеокарт и дата-центров (+31% г/г). Продажи памяти DRAM и NAND для мобильных устройств увеличились на 4% г/г, NAND для дата-центров, корпораций и розничных потребителей — на 38% г/г, DRAM и NAND для автомобильной отрасли и промышленности — на 37% г/г.

В 2К22 компании удалось увеличить операционную рентабельность благодаря снижению себестоимости в процентном соотношении к выручке с 74% в 2К21 до 54% в 2К22.

( Читать дальше )

РУСАЛ запоздало отчитался за 2П21 по МСФО

Несколько припозднившись, РУСАЛ опубликовал сегодня утром результаты за 2П21 по МСФО, которые оказались немного ниже наших оценок. Благодаря более высоким ценам реализации алюминия и выручка, и EBITDA выросли в отчетном периоде на 20% п/п (до $6,5 млрд и $1,6 млрд соответственно), но оказались на 4% ниже наших ожиданий. Скорректированная чистая прибыл увеличилась на 26% п/п и составила $857 млн (также на 4% ниже нашего прогноза).

Негативный момент заключается в увеличении чистого долга компании на 16% относительно 1П21. Его сумма на конец 2021 г. составила $4,7 млрд, а отношение к EBITDA — 1,6. РУСАЛ не проводит на этот раз телефонную конференцию для инвесторов. Результаты нам представляются по большому счету нейтральными с точки зрения их влияния на динамику котировок. Куда больше инвесторов сейчас интересуют спотовые цены на алюминий ($3500/т) и потенциальное воздействие санкций на объемы производства РУСАЛа в этом году.

Мы полагаем, что сильно выросшие в последнее время цены на алюминий, как и девальвация рубля, должны оказать поддержу показателям прибыли, которые, по нашему мнению, неплохо защищены от сбоев в цепочках поставок, так как высокие цены компенсируют потенциальное сокращение объемов. Мы по-прежнему придерживаемся положительного взгляда на эмитента.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ
       

Выручка РУСАЛа в 2021 увеличилась на 40%

Выручка компании за 2021 год составила 11,994 млрд долл. (+40% г/г), скорректированная EBITDA РУСАЛа подскочила в 3,3 раза, до 2,9 млрд долл., маржинальность по данному показателю составила 24,1% (+13,9 п.п.). Чистая прибыль компании за отчётный период выросла в 4,2 раза, до 3,2 млрд долл. Средняя премия к цене реализации алюминия за 2021 год составила 250 долларов (+70%).

Компания показала ожидаемо сильные финансовые результаты за 2021 год, чему в первую очередь способствовал сильный рост мировых цен на алюминий. Несмотря на это, текущая ситуация для бизнеса компании складывается не лучшим образом. Из-за приостановки глинозёмного завода в Николаеве, а также запрет на экспорт из Австралии, РУСАЛ может потерять около 30% первичного сырья, которое необходимо для производства алюминия. Компания сможет частично возместить этот объём благодаря поставкам из Китая, однако логистические проблемы будут препятствовать полноценной нормализации ситуации.

«Промсвязьбанк»

Русал опубликовал финансовые результаты за 2П21   

Выручка составила $6 545 млн (+44% г/г, +20% п/п), EBITDA — $1 578 млн (2.4x г/г, +20% п/п), рентабельность EBITDA составила 24.1% (+9.8 пп г/г, без изм. п/п). Чистая прибыль производителя алюминия достигла $1 207 млн (+37% г/г, -40% п/п). Себестоимость во 2П21 составила $1 808/т (+24% г/г), тогда как цена алюминия на LME выросла до $2 706/т (+49% г/г), а премия к цене LME увеличилась на 99% г/г, составив $301/т. Скорректированный чистый долг составил $4 749 млн, предполагая соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 1.6x. Компания отмечает, что может столкнуться с трудностями в поставках оборудования, что может привести к отсрочке в реализации некоторых инвестиционных проектов.

Результаты немного отстали от прогнозов рынка по линии EBITDA и в целом уже неактуальны, а потому НЕЙТРАЛЬНЫ. Прибыль РУСАЛа наиболее чувствительна к укреплению рубля, однако финансовые показатели остаются сильными при цене на алюминий выше $3 500/т. Дальнейшая финансовая динамика компании помимо цены на алюминий будет зависеть от ряда факторов, включая предложенные изменения в регулировании внутренних цен реализации металлов и замещение поставок сырья из Австралии.

Атон

BELUGA GROUP вчера представила финансовые результаты за 2021 г. по МСФО — выручка и EBITDA соответствуют нашему прогнозу. Чистая выручка выросла на 18% г/г на фоне поддержки благоприятного продуктового микса, сильных экспортных продаж BELUGA и роста продаж в магазинах ВинЛаб. EBITDA выросла на 14% г/г, что указывает на реинвестирование доходов от улучшение рентабельности в результате продаж более премиального микса в расширение сети ВинЛаб.

Компания по вполне понятным причинам не представила прогноз на 2022 г. и пока не объявила решения по дивидендным выплатам. Что касается 2022 г., мы считаем, что экспортные продажи могут оказаться под давлением (примерно 5-6% совокупной выручки и 12-13% EBITDA, по нашей оценке) при этом ключевой риск связан с экспортом в США (примерно 10-15% совокупного экспорта), учитывая действующие ограничения.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Дистрибуция импортируемой продукции (примерно 25% выручки) может пострадать от логистических проблем, хотя компания могла сделать достаточные складские запасы для обеспечения продаж как минимум на 6 месяцев. Среди позитивных моментов — возможен рост спроса на отечественные бренды (собственное производство BELUGA), так как их ценообразование вероятно сохранится более благоприятным для потребителей в сравнении с импортируемыми брендами на фоне ослабления курса рубля. Тем не менее мы ожидаем, что BELUGA GROUP повысит цены на свою собственную продукцию минимум на 10% в среднем, что должно поддержать рентабельность в 2022П на фоне роста акцизного аналога всего на 4%, заявленного на этот год, на наш взгляд.

( Читать дальше )

Globaltrans представил финансовую отчетность по МСФО по итогам 2021 года

Скорректированная EBITDA выросла на 8% г/г, до 29 млрд руб., чистая прибыль поднялась на 24% г/г, до 15 млрд руб. СД рекомендовал акционерам одобрить новую программу обратного выкупа в объеме до 10% капитала, включая ГДР. Компания также приняла решение приостановить выплату финальных дивидендов за 2021 год из-за сложностей с переводом дивидендов в кипрскую холдинговую компанию.

Запуск программы выкупа акций в условиях отсутствия «технической» возможности выплаты дивидендов станет альтернативным драйвером роста стоимости бумаг. Несмотря на ухудшение внешних условий, мы ожидаем сохранение спроса на услуги компании на высоком уровне, что позволит сохранить ей устойчивость своей бизнес-модели.

Промсвязьбанк

Ренессанс Страхование объявила финансовые результаты за 2021

Страховые премии брутто у Ренессанс Страхования подскочили на 26% г/г до 104 млрд руб. на фоне роста спроса на страхование жизни и другие виды страхования (+26% г/г в обоих сегментах). Скорректированная чистая прибыль составила 4.6 млрд руб. (+4% г/г), а рентабельность чистой прибыли упала на 0.9 пп до 4.4%, поскольку во время пандемии рентабельность некоторых продуктов снизилась. Инвестиционный портфель вырос на 34% г/г до 146.5 млрд руб., а его доходность за 2021 составила 7.1%. Уровень достаточности капитала Группы взлетел на 127 пп до 267%.

Ренессанс Страхование опубликовала сильные финансовые результаты за 2021, с темпами роста опережающие рыночные на 10% в сегменте страхования, иного, чем страхование жизни и на 4% в сегменте страхования жизни. Мы ожидаем, что рост страховых премий будет поддерживать прибыль компании в 2022, хотя трудно предвидеть, как долго и в какой степени инфляция и текущая экономическая волатильность будут влиять на маржинальность компании в целом. Пока мы не осуществляем аналитическое покрытие акций компании.

Атон

Globaltrans объявил результаты за 2021 по МСФО и представил прогноз на 2022     

Скорректированная выручка компании выросла на 6% г/г до 58.5 млрд руб., превысив прогноз рынка на 6%, что обусловлено восстановительным ростом тарифов в сегменте полувагонов во 2П21, а также продолжающимся ростом тарифов на использование цистерн — в целом, средний тариф за рейс вырос в прошлом году на 11%. Общие операционные денежные затраты составили 29.1 млрд руб., показав незначительный рост (+2% г/г) за счет принятых мер по снижению затрат, что способствовало увеличению рентабельности по скорректированной EBITDA до 50% в 2021 против 49% в 2020. Скорректированный показатель EBITDA достиг 29 млрд руб. (+8% г/г), а чистая прибыль выросла на 23% г/г до 13 млрд руб., превысив консенсус-прогноз рынка на 21% и 42% соответственно. Совокупные капзатраты составили 8.4 млрд руб. (+22% г/г) за счет приобретения вагонов-цистерн и увеличения капзатрат на техобслуживание парка. Чистый долг сократился на 32% г/г до 18.5 млрд руб., вследствие чего отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA снизилось до 0.6х против 1.0х на конец 2020. Выплата дивидендов за 2П21 временно приостановлена в связи с техническими ограничениями на вывод финансовых средств компании. В ходе телеконференции компания отметила, что не испытывает в настоящий момент каких-либо трудностей в работе, но допускает возможность некоторого периода волатильности в будущем. Компания также рассматривает возможность выкупа до 10% своего акционерного капитала против ранее одобренных 5%.

( Читать дальше )